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31 maggio 2016

Il Quantitative Easing, cos'è: significato, definizione ed effetti

Andiamo alla scoperta del QE, il Quantitative Easing, vediamo cos'è e che effetti ha. In maniera particolare, vogliamo approfondire il QE della BCE di Mario Draghi, dato che è quello che ci tocca più da vicino.

Ultimamente si parla molto di programmi di acquisto di asset da parte delle banche centrali, la BCE lo sta mettendo in pratica in questo periodo, la FED ci è passata negli anni passati. Noto anche come quantitative easing (QE), che cos’è e perché è importante per gli investitori?

Definizione di Quantitative Easing (o alleggerimento quantitativo)

Il QE è un programma di stimolo il cui elemento principale è l'acquisto di debito pubblico come investimento da parte di una banca centrale. Quello che colpisce è l'elevata quantità di denaro di questi acquisti. I programmi del QE negli Stati Uniti (sono stati tre in totale) hanno raggiunto un valore di diversi miliardi di dollari e hanno portato la Fed ad essere il ​​principale investitore / acquirente dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti.

Che tipo di banche centrali acquistano obbligazioni?

Finora il quantitative easing ha riguardato principalmente l'acquisto di titoli di debito pubblico. Tuttavia, ci sono stati anche casi di acquisto di altre attività garantite da mutui.

Per quale scopo per cui si acquistano questi beni?

Le varie banche centrali che hanno messo in pratica queste misure, non solo la Fed ma anche la Banca d'Inghilterra, la Banca del Giappone o la BCE, lo hanno fatto con un duplice scopo:

  • da un lato hanno voluto aumentare la domanda di beni, cosa che porta anche il prezzo a salire;
  • dall'altro, aumentando il prezzo del debito pubblico fa salire anche il valore delle altre attività di rischio, come ad esempio le azioni o i titoli di debito, che sono relativamente meno costose e quindi più attraenti.

Il quantitative easing ha effetti sull'economia reale?

Sì, a seconda dei casi. In diversi casi questi programmi hanno effetti anche sul valore della valuta del Paese che li effettuano. La valuta di questi paesi (ad esempio il dollaro statunitense, anche denominato USD, o l’Euro, denominato EUR) comincia a valere di meno (si deprezza) per l'effetto di QE, il che favorisce le esportazioni, che diventano più competitive.

Ma non tutti gli effetti sono positivi. Il QE può generare anche un aumento dei prezzi, in particolare quando la moneta si deprezza, essendo più costose tutte le merci importate. L'aumento dei prezzi riduce il potere di acquisto delle famiglie e delle imprese e può ridurre l'effetto positivo del programma, in quanto gli investitori potrebbero chiedere dei rendimenti più elevati per coprire il rischio di inflazione.

Il QE ha funzionato fino ad ora?

La risposta sta nel mezzo. Finora è stato proficuo sulle attività che sono state acquisite e, solo in misura minore, anche su tutte le altre attività di rischio. Tuttavia, più grande è il volume degli acquisti, più limitato sarà il suo effetto. Inoltre, questi programmi possono favorire la comparsa di bolle speculative e l'aumento dell'inflazione.

In linea generale, è fondamentale che ci sia un certo equilibrio da parte delle banche centrali. Quando esse acquistare buoni del Tesoro con il QE, la dimensione del bilancio.

QE 2016 della BCE, perché la Banca Centrale Europea vuole mettere più soldi nell'economia?

Il QE che ci interessa più da vicino è indubbiamente quello della BCE. Poiché questa decisione economica e finanziaria si basa sull'idea che immettere più soldi nei mercati finanziari permette di aumentare i prestiti per i privati ​​per le e imprese, riuscire nell’intento ha l’automatico effetto di far ripartire gli investimenti, i consumi e l'occupazione.

Il contesto economico attuale è segnato dal timore della deflazione e della stagnazione della crescita economica. L'economia della zona euro ha bisogno di molti stimoli per tornare ad essere competitiva e a crescere.

Non sono state poche le misure che la BCE ha finora adottato:

  • tassi di interesse ridotti al minimo storico;
  • acquisto di debito privato (obbligazioni e cartolarizzazioni);
  • svolgimento di due operazioni di finanziamento bancario per un totale di più di 200.000 milioni di euro.

Ciò ha portato Mario Draghi a ricorrere alla “stampa del denaro” (solo virtuale)per incoraggiare l'inflazione e riattivare del credito, gli investimenti e i consumi.

Questo flusso di nuovi capitali porta sul mercato 60 miliardi di euro al mese e dovrebbe terminare a settembre 2016. Se dopo tale periodo di tempo l'inflazione non si avvicina il target BCE (2% a medio termine), ed è molto probabile che sarà così, il QE prosegua.

Chi si assume il rischio di perdite?

La BCE si fa carico di solo il 20% delle emissioni delle banche centrali. In altre parole, la BCE prende il rischio di 1 € ogni 5 € del totale.

Come di consueto, c’è da confermare che il QE non è una misura convenzionale dato che non lo sono le circostanze.

Questo per quanto riguarda la teoria: ora vediamo le difficoltà pratiche di attuazione.

Quali sono i rischi?

Come tutte le soluzioni drastiche, anche il QE ha dei rischi.

Uno di essi è legato all’effettiva crescita economica e delle aziende. Chi potrebbe prendere in prestito più denaro per generare maggior crescita? Sicuramente lo Stato. Tuttavia, nel caso dell'euro, ci sono dei seri limiti rispetto al modo in cui ogni singolo stato dell’unione, Italia compresa, possa approfittare del QE. Il regime di consolidamento fiscale e la riduzione del deficit per i paesi della zona euro portano a far sì che i governi non abbiano la capacità di riattivare l'economia.

In secondo luogo, in base a quello che è stato stabilito per l’UE e le BCE, la Banca centrale europea non è altro che la somma dei saldi delle varie banche centrali nazionali. Vale a dire, che gli acquisti di obbligazioni e saldi di debito sono collocati in ciascuna delle banche centrali nazionali. Da qui nasce il grande dibattito che nei mesi scorsi ha tenuto testa ovunque: il rifiuto di alcuni paesi sul fatto che le loro banche centrali ricevano debito di altri paesi.

La soluzione trovata è quella di prima, ovvero che il 20% della somma acquistata verrà mantenuta a carico della BCE, che se ne assume il rischio.

In terzo luogo, rimane il rischio che il denaro immesso nel mercato attraverso il QE finisca nei mercati finanziari, aumentando il prezzo delle azioni delle aziende e creando un falso senso di ricchezza, la situazione che precede di solito una bolla finanziaria. Il noto "asset inflation" crea un falso senso di ricchezza che aumenta la domanda e il consumo, e fa correre il rischio di generare una nuova bolla. La BCE dovrebbe stare molto attenta nell'applicare delle misure prudenziali per evitare una nuova bolla finanziaria legata al QE, perché i risultati sarebbero catastrofici per l’Europa e, di conseguenza, per il resto del mondo.

Il QE 2016, in conclusione

In conclusione, l'attuazione del QE è una misura che la Banca centrale europea prende a causa del mancato funzionamento, in termini economici, della riduzione del tasso di interesse Per quanto riguarda l'Europa, ancora una volta, i precedenti vincoli di indebitamento, i vincoli in termini di politica fiscale, la frammentazione e l'asimmetria delle economie dell'Eurozona finirà per far perdere gran parte della forza di questo intervento.

Autore: Gino Topini

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